全球资本市场大跌背后,疫情撬动的全球産業鏈恐慌 | 億歐观点

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億歐
施展
2020-03-01 · 16:40
[ 億歐导读 ] 隨著疫情蔓延到全球市場,在制造業全球化分布已經經曆了幾輪變遷的大背景下,産業鏈已經盤根錯節,任何一個環節受到疫情影響停工停産,都將影響全球制造業進程。
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《新冠疫情對中國制造業影響幾何?》一文中,億歐智庫分析在中国制造業疫情可能带来的影响,主要的判断是审慎乐观的。

但隨著疫情蔓延到全球市場,在制造業全球化分布已經經曆了幾輪變遷的大背景下,産業鏈已經盤根錯節,任何一個環節受到疫情影響停工停産,都將影響全球制造業進程。

一、疫情蔓延引爆的全球資本市場恐慌

根據WHO數據,截至2020年3月1日11時,全球已確診85,641例新型冠狀病毒感染,海外已確診6247例。

其中韓國已超過3150例、意大利達到888例、日本加上鑽石公主號已達到935例、伊朗達到593例,韓日意伊成爲除中國外最嚴重的四大疫區。

億歐智庫:新型冠状病毒全球确诊情况

隨著全球疫情數據的通報,各主要資本市場都出現了“疫情恐慌”:在2月的最後一個交易日,恒生指數下跌2.42%、上證指數下跌3.71%、日經指數下跌3.67%。

而美股更是連跌六日,創下2008年10月以來的最大單周跌幅,道瓊斯指數下跌至25409.36,標普500下跌至2954.22,納斯達克綜合指數下跌至8567.37,均已接近美股一年前估值水平。

億歐智庫:2020年2月底全球股票市场走向

資本市場全線崩潰的背後,是全球投資者對疫情蔓延帶來的難以估計的産業鏈、供應鏈條影響的下意識反應。

目前,身處疫情中心的中國不僅占據著全球制造的重要地位,而且相比于2003年,中國在原材料、零部件、裝配制造等環節都在全球範圍內的影響力都大幅提高。

億歐智庫:中国GDP、贸易总额和中间贸易品出口在全球占比

而最近疫情爆發的日韓,則在半導體、機電、化工等中高端制造占據重要地位,如半導體儲存領域,韓國企業占據全球市場的70%,在矽晶圓材料、光罩、靶材等重要的細分子領域,日本企業所占份額都多達50%以上。

二、全球産業鏈密不可分、交叉影響

從全球範圍來看,疫情的影響程度目前可分爲第一梯度(中國)、第二梯度(日韓意)、第三梯度(其他國家),因此目前對全球産業鏈的影響也有幾種典型的傳導模式。

最主要的是以中國爲中心的産業鏈傳導,其次是日韓意爲中心的産業鏈傳導,當然還包括第一梯隊和第二梯隊的交叉影響,正是因爲全球産業鏈的複雜度高,疫情最終産生的影響很難確切估算,未知帶來恐慌。

Dun and Bradstreet估计,按照目前的疫区范围,新型冠状病毒将直接影响全球至少56,000家公司的供应商,无论是直接供应商还是第一层和第二层供应商。

1)以中國爲中心的産業鏈傳導

我們先來看以中國爲中心的産業鏈傳導,根據Euromonitor數據,全球對中國大陸供應商依賴程度較大的是:服裝紡織、高科技零部件、化工用品、機械設備和橡膠塑料等領域。

因此以中國爲中心的産業鏈向下遊將更可能影響以上幾大領域,其中紡織服裝、電子産品可能最爲嚴重。

億歐智庫:全球对中国大陆供应商依赖程度

此前柬埔寨政府發出警告,由于缺乏原材料,大約200家主要生産服裝的工廠可能不得不完全減慢或停止生産。

據該國服裝制造商協會稱,中國是世界上最大的紡織品出口國,爲柬埔寨的服裝和紡織品工廠提供了60%以上的原料。緬甸、印度等服裝加工廠大國也面臨同樣的問題。

而從區域來看,根據WITS計算的進口依賴度公式(進口依賴度=從中國大陸進口金額/該國總進口金額),對中國供應商依賴度較大的國家有:澳大利亞、印尼、日本、俄羅斯、美國等等。

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我們再來看中國對上遊産業鏈的傳導影響,根據WIOD、國泰君安數據顯示,中國對全球産品的需求主要集中在:電子計算機、光學設備、機械、汽車領域相關、食品飲料、電氣設備、焦炭和成品油當領域。

在電子計算機、光學設備領域,中國主要依賴韓國、日本、德國、美國的進口;在機械設備領域,中國主要依賴德國、日本、韓國、美國的進口;在汽車領域,中國主要依賴德國、日本、韓國、澳大利亞的進口。

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從以上分析,我們可以看出以中國爲中心的産業鏈影響主要涉及服裝紡織、電子産品、汽車、機械設備等領域,而主要影響的國家將是日本、韓國、美國、澳大利亞以及部分東南亞國家。

2)以日韓意爲中心的産業鏈傳導

隨著韓國的全球電子大廠SK海力士、三星電子則相繼出現密集接觸者和確診病例、日本本土出現確診病例,日韓意三國的數字在近幾天接連攀升,影響逐漸升級。

根據WITS數據顯示,如果不包含中國,日、韓、意三國出口産品占全球比重最高的是運輸工具品類,即汽車及其零部件爲主的産業鏈。

其次是塑料、橡膠、金屬、機電産品,而這些又是汽車産業重要的上遊材料和部件,如果疫情繼續在第二梯隊國家擴散,則全球汽車産業將遭受重創。

億歐智庫:中日韩意四国出口产品占全球比重

事實上,根據現代汽車及韓國汽車工業協會披露,由于數家位于大邱及周邊地區的工廠出現了新冠肺炎疫情(某韓國本土一級供應商一名41歲男性員工確診新冠肺炎並死亡),引發供應商停産,現代蔚山工廠不得不面對中國供應短缺、勞動力隔離帶來的停産雙重打擊,而蔚山工廠是韓國本土三家工廠中規模最大的。

韓國汽車工業協會在報告中指出,韓系零部件企業在華複工率仍處在六成左右,僅中國供應商的停産可能導致的銷售額損失將超過1萬億韓元,若韓國本土疫情出現蔓延,這一趨勢將加快。

而從全球各地區對日韓進口的依賴度情況來看,受影響較嚴重的將是菲律賓、中國、泰國、印尼。

億歐智庫:全球各地区对日韩进口依赖度

而從産業鏈向上遊傳導來看,日韓主要的進口品類集中在:化工産品、半導體、汽車、機械産品,受下遊工廠影響,上遊原材料和元器件的進口也將收到較大影響。

億歐智庫:日韩主要进口品类金额

三、疫情或將深刻改變部分産業鏈現狀,中國面臨嚴峻考驗

根據以上的分析,我們可以較爲清晰地看到,産業規模大、産業分工明確的鏈條將會最先受到沖擊,如汽車、半導體通信、紡織服裝、機械制造。

而中國在其中的角色決定了中國可能受到影響程度,如半導體領域,中國不僅僅受到上遊元器件的影響,還將影響下遊芯片出口;但同時日韓受到疫情的影響,本身會給中國本土廠商帶來一些突圍機會。

危與機在夾縫中共存,有技術實力、産品優勢等廠商將有可能脫穎而出。

最后,億歐智庫分析了2019主要国家贸易往来情况,可以清楚的看到全球贸易水乳交融的冰山一角,疫情在短期内可能带来的只是销量、金额上数字的衰退,但可能潜藏着更多深刻的隐形改变,或将改写部分产业内顶级玩家的命运。

2019年主要国家贸易金额

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